解读改革新股申购制度

又是一年芳草绿，政策春风大盘红。

尚福林最近阐述证券发行监管体制改革路径，要合理配置网上网下申购比例，抑制新股申购阶段的过度投机性，提高申购公平度，中小股民都为这一政策叫好！

新股申购制度不合理由来已久

新股申购，管理层设计的制度偏爱机构投资者，如基金、券商、保险公司、信托公司、财务公司、ＱＦＩＩ、社保基金等，他们可以廉价得到新股高达20%的配售，丰厚的收益唾手可得。而配售对散户来说，是那样可望不可及。

据WIND资讯统计，2007年新股发行网上中签率平均0.308％，网下高达0.745％，是网上2.4倍左右。

新股申购有的违规资金入市，有的假账户申购，有的机构大资金申购，使中签率很低，稀释了散户的中签机会。

机构网上网下都申购，一笔资金可以两次申购，大吃肥肉，散户连汤都很少能喝到，只能像中彩一样碰碰运气。

2007年11月23日，申购中国中铁等三只新股共冻结资金达3.56万亿，创下了同一天发行新股冻结资金历史最高记录。 但同天沪深两市仅成交755亿元，创下了2007年以来的成交量新低。仅是最高日成交量近5000亿元的1/6。真是一级市场撑死，二级市场饿死。

打新股包赚不赔几乎没有什么风险，资金大就收益大，没有技术含量，收益往往高于资金成本，一、二级市场价差越大，申购资金的获利水平也就越高。如果中签，资金便会无风险增长，如果没中签，资金会原封不动地回来，没有手续费。

2007年统计，新股申购累计收益达19.5%，网下30％，网上0.34％。

对机构网上网下的申购方法，只应采取其中一种形式。应取消机构的网下配售制度，以保护散户的基本利益，或实行散户与机构分开申购的方法。

应保护弱势群体，参照香港股市平均分配中签号的做法，只要参与申购，无论中签与否，均配售500—1000股。让散户分享新股申购带来的收益，以体现市场的公平与公正。

新股应打包集体上市，以提高散户中签率，防止大资金快速进出股市扫荡一把。

早就应该抑制新股申购阶段的过度投机性

但资金的本性就是逐利的，用投机手段逐利也是资金的本性。资金如果不逐利，就没有实现资金本身的价值。

问题的关键是制度在倡导什么，抑制什么。如果制度有漏洞，资金用投机的手段逐利，不是资金的过错，而是制度漏洞的过错！

但这些都过去了，终于过去了，又看到了曙光和希望。相信制度会越来越好，越来越体现“三公”的原则。

一家之言，仅供参考，谢谢！

本篇有关内容摘自作者《散户战胜自我》一书部分章节。